旺報【易憲容】
大陸2014年上半年的金融資料已經公布，這些數據中所透露出的信息是判斷當前中國金融市場形勢的重要依據。總體而言，當前大陸金融市場形勢已經有所好轉，基本上走出了2013年以來的困境。無論是整體社會融資增長，還是利率水平及影子銀行的風險防範等方面都比2013年有所改善。如果沒有突發性事件的發生，其趨勢將進一步向好，整個中國金融體系的風險可能有所降低。
首先，上半年金融市場取得最大的進展是人民幣匯率市場的變化。通過對人民幣匯率的主動貶值，擊退大量湧入套利的熱錢。不僅改變了十幾年來人民幣單邊升值或貶值的市場慣性，也讓湧入中國的國際熱錢突然減少。增加了央行的貨幣政策的主動性，也拓展了利率市場化改革的空間。
影子銀行風險降低
其次，上半年無論是從社會融資總規模的增長還是從銀行信貸規模的增長來看，並沒有收縮，反之與同期相比還是在創歷史新高。上半年社會融資規模同比多增了4146億元，其中人民幣同比多增了6590億元，但外幣貸款則同比少增了1159億元，信託貸款同比少增了7764億元。
亦即儘管銀行信貸在整個社會融資中的比重下降趨勢沒有改變，但有所放緩，而通過對影子銀行的治理及人民幣匯率改革，上半年委託貸款減少達60﹪以上，金融體系影子銀行的風險逐漸地降低。
從銀行信貸的增長情況來看，信貸結構調整也在改善。一是上半年的信貸增長達到了14.7﹪，多增6590億元，特別是6月分的情況更是好轉；二是上半年住戶的信貸增長遠小於非金融企業的信貸增長，而非金融企業的信貸增長重點又放中長期信貸增長上。
在早幾年，住戶的信貸增長往往快於非金融企業的信貸增長，而住戶的信貸增長重點又在中長期貸款上；反之，非金融企業的信貸增長往往慢於住房的信貸增長，而其貸款增長重點則在短期貸款上。這說明了早幾年快速增長的銀行信貸很大部分通過住戶及企業流入房地產市場，資產價格也就是在這過程中炒高的。但是，面對今年住房市場的週期性調整，不僅住房市場的投資者逐漸退出市場，企業也不敢通過短期信貸進入住房市場，而且銀行對住房信貸風險認識有所改變，從而也不願意把過多的信貸放入價格過高的住房市場，而是放貸給了企業的中長期投資。
金融體系風險仍在
第三，從金融市場的價格水平來看，儘管上半年互聯網金融爆炸式的增長對市場利率衝擊較大，也使得整個金融市場利率水平全面提升。比如上半年大陸居民的銀行存款與同期相比不增反減，但在央行的貨幣政策主導下，今年金融市場的價格水平逐漸恢復正常。6月分銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.85﹪；質押式債券回購月加權平均利率為2.89﹪，與2013年同期的6.58﹪和6.82﹪相比，兩種同業市場的利率水平下降一半以上。這不僅表現為當前整個同業市場的流動性充實，也表明監管部門對同業市場的治理初見成效。
總之，無論是社會融資增長還是信貸增長都處於適度寬鬆的狀況下，貨幣政策當局不太需要過度刺激方式來讓社會融資更為擴張，當前微小企業、弱勢行業融資困難並非貨幣政策所造成，而是利率市場化改革滯後及微小企業本身因素所導致。當前經濟增長存在下行壓力，也非融資增加可改變，而是房地產市場週期性調整的必然結果。
儘管影子銀行的治理已初見成效，但金融體系所面臨的潛在風險並沒有解除。最大問題仍是當前房地產週期性調整有多深，如果房地產市場價格真正回歸理性，或住房市場由投資主導的市場轉型為消費主導的市場，這種調整對金融體系的衝擊與影響將是巨大的。特別是大陸房地產市場從來都沒有經歷過週期性調整，一旦調整，其衝擊不可預測，更會增加金融體系所面臨的不確定性。（作者為大陸社科院金融研究所研究員）
留言列表
留言列表
