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美國電信事業巨擘AT&T Inc.11月10日來台發行12.95億美元的債券，為我國國際債券市場建立以來單筆發行量最高金額。翌日凱基證券發行2年期寶島債券，年利率為3.5%，發行規模為人民幣2億元，是國內首家證券商於櫃買中心國際債券市場發行寶島債券。欣見國際債券在我國有新的氣象。

統計資料顯示，今年以來國際債券上櫃檔數計有53檔，發行金額約173.03億美元，其中寶島債計20檔，共計人民幣135億元；美元計價國際債券計有32檔，共149.35億美元；另有1檔澳幣計價的國際債券，金額為澳幣1.7億元；1檔南非幣計價國際債券，金額為南非幣6億元。

AT&T發行的美元計價國際債券於11月10日上櫃掛牌，發行年期30年，固定年利率為4.7%，自發行滿兩年後，發行人有權於每年付息日執行贖回權，債券發行規模為12.95億美元，創下我國國際債券單券發行總額新高，發行人信用評等由S&P評級為A-級，該債券之銷售對象僅限於專業機構投資人，且均於Euroclear及Clearstream登錄交割。

AT&T Inc. 於6月10日曾在美國發行類似條件的美元計價債券，發行利率4.8%，與同日美國政府30年期公債殖利率3.4779%相較，信用貼水為1.3221%，而在台灣所發行之國際債券，發行利率雖為4.7%，但與定價日美國政府30年期公債殖利率3.0368%相較，信用貼水達1.6632%，顯示此發行案的票面利率未偏低，甚至利率還高出34個基本點（1個基本點是0.01個百分點）。

先前有媒體報導批評，台灣的發債利率約比國外低20-30個基本點，這說法不攻自破。根據Bloomberg及櫃買中心資料，觀察近期國際債券發行案件，若以同一發行主體及同一發行架構與條件為比較基礎，國內及海外長天期可贖回美元計價國際債券的信用貼水有高有低，端視個案及投資人偏好而定。例如，國內與海外發行案件其信用貼水最高者為國內比海外高33個基本點，最低比海外低22個基本點；而就整體而言，國內利率略低海外0.82個基本點，可說是幾乎沒有差異。這也說明我國已經與國際債券市場幾乎同步。

國際板債券市場自2006年開板以來，因為欠缺投資意願，發債情況不盡理想，迄2013年為止，包含寶島債，累計也僅有36.61億美元的發行金額。然自從今年6月金管會鬆綁保險業海外投資上限規定後，國際板債券市場立即活絡起來。

國際板債券市場的活絡有助提升台灣國際能見度，也有利營造金融中心的環境，對台灣資本市場及金融業務的發展，都具相當正面影響。尤有甚者，在後續連鎖效應帶動下，也有機會提升國內金融業者開發與設計金融商品的能力，培育與吸收相關金融人才。如日前中信銀就獨立完成2.9億美元的國際板美元債發行，創下國內銀行首例。

櫃買中心提供的快速、專業及具效率的上櫃掛牌機制，上櫃書件審核期間只有三天，且接受符合國際慣例之公開說明書編制、簡易及明確的申請流程及書件要求。這些與國際交易所如倫敦、香港、新加坡等要求相比更具吸引力，讓發行人樂於來台掛牌。

以戰略考量，國際板債券市場的發達除可為在地承銷商帶來額外的利潤，更可將龐大的壽險資金留在國內投資，而非外流到香港及新加坡等地。後續並可推動人民幣離岸中心及亞太理財中心的服務，為金融業打亞洲盃做最好準備。  （作者是台大經濟系教授、國政基金會財金組召集人）

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