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兩板上市以來，成交量異常活躍，波動幅度較大，尤其是膠合板。纖維板和膠合板的產業鏈上游銜接木材與化工原料，下游涉及家具、裝飾、包裝和汽車制造等產業。

產能嚴重過剩

目前困擾國內板材市場最主要的因素在於產能嚴重過剩及成本的持續增長。造成目前國內板材產能過剩的原因是多方面的，一是近幾年各地上馬的生產線過多，隨著這些生產線陸續投產，造成市場供求失衡；二是國內經濟環境持續惡化，市場需求不斷減少；三是長期依賴國外出口，在出口形勢不斷惡化下，商家轉戰國內市場，市場供求失衡進一步加劇。據國家統計局數據統計，2013年以來，板材國際市場出現萎縮現象，按我國出口量排名前幾位的出口大國，除了美國和俄羅斯出口分別比上年同期增長1.65%和2.99%外，其他國家全部都是負增長，對沙特更是出現零出口。板材在國際市場出現萎縮現象的同時，各省市競爭更加激烈。江蘇省出口量占全國的69.98%，但是也僅比去年同期增長2.77%，其他省市全部都是負增長。

下游需求形勢較嚴峻 家具產量維持下降趨勢

我國是全球最大的家具生產國，近10年我國家具生產呈現了高速增長的勢頭，年均生產增長超過20%，且家具生產企業數量不斷增加，企業規模不斷擴大。

2013年我國家具總產量為65161.8萬立方米，同比下降3.5%。木質家具產量占家具總產量的36.29%，其產量為23646萬立方米，同比下降8.46%。木質家具產量下降幅度更大，對“兩板”的需求影響更大，預計2014年木制家具仍會維持下降趨勢，但下降幅度可能不會超過2013年。

房地產市場難言樂觀

今年五一期間，國內一線城市樓市成交跳水，大中城市部分樓盤大幅降價促銷。中原地產數據顯示，五一期間54個城市新房成交為近四年來的最低水平。中國指數研究院數據顯示，4月100個城市新建住宅價格環比與同比漲幅已連續第四個月回落。

宏觀方面臨近五月風險因素聚集，今年 5 月將是我國各類房地產信托、債券集中到期的月份，預計將有 5000億以上的房地產信托、理財產品到期，加上央行在上半年維持中性偏緊的貨幣政策是大概率事件，屆時恐將引爆兌付危機，將對整個金融市場、房地產市場產生巨大的負面影響，預計股市、商品市場將迎來較大調整，而作為房地產關聯品種之一的膠合板更是無法幸免。

出口貿易政策更加嚴格

我國人造板產品直接出口量不到總產量的10%，間接出口量接近30%。我國是全球最大的家具出口國，年均出口量增長超過30%。由於企業規模小、產品技術含量低、低價傾銷、沒有知名品牌的原因，我國大部分建材家居企業在國際市場競爭中只能扮演末端加工的角色，獲利微薄。

北美和歐盟是我國家具主要的出口地區，占我國家具出口份額的2/3左右。北美房地產市場自2010年開始回暖，預計到2015年可恢復到2005年的最高點；歐盟房地產市場2013年也有所回升。盡管歐美房地產市場在2013年均有所復甦，但兩國均減少了對中國家具的進口量。

另外，國內環保等級與國際脫節以及歐美國家出臺的一些家具貿易限制措施也使我國家具出口受阻。2008年金融危機之后，我國家具出口量逐年增加，但增速有所放緩。2013年我國家具及其零件出口額為518.26億美元，同比增速為6.2%，而2012年我國家具及其零件出口額為488.24億美元，同比增速為28.70%。

近年來歐美諸國都提出了一些針對進口家具的貿易限制政策。歐盟2013年3月3日生效的《原產國標簽法》增加了家具出口到歐盟的難度，這一法規要求出口到歐盟的木制品必須獲得fsc“身份證”，即要證明生產企業采購的木材產自合法開發的森林。

2013年10月31日，美國國際貿易委員會和美國商務部接受28家美國家具制造商提出的申請，以價格不正常為由對從中國進口的木制臥房家具采取反傾銷措施。2013年年底，美國商務部公布了對我國木地板產品反傾銷年度復審的初裁結果，反傾銷稅率為4.77%。此前，按照美國商務部規定，在年度復審的仲裁結果公布之前，所征收稅率按照初始調查的仲裁結果，即按3.31%征稅。

2013年歐美國家相繼出臺家具、地板等貿易限制政策，我國木制品，尤其是家具，在2014年將面臨更加嚴峻的出口環境，一定程度上抑制了木制家具的出口增速。 總的來看，2014年受國內家具產量繼續下降、房地產市場難言樂觀、木制品面臨更嚴峻的出口政策等影響，“兩板”的下游需求增速將放緩，對“兩板”價格形成壓制。

交易邏輯與展望

做空兩板

兩板在1406、1407和1409價差比較大，如果市場是理性的狀態下，我們能得出結論，實際的生產交割成本與1406、1407接近，1409出現高升水的狀態，除非是1409的供需發生明顯變化，但是，我們前面分析到，基本的供需9月不會有明顯的變化，即使房地產的政策有所放松，依然是有一個接受和消化的過程，不具備2-3個月出現明顯的改觀，從這個角度來看兩板都明顯被高估，做空兩板。

交易規則：

·以當前價位逢高入場賣空纖維板和膠板

·倉位：各30%

·持有周期：1月以上

·止損：總虧損超過30%

·加倉：總盈利超過20%時，加倉20%

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