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和訊網訊息 李克強總理在日前召開的全國人民代表大會（npc）開幕式上發布了其上任以來的首份政府工作報告。會上，新一屆中央政府承諾加快改革、管理債務風險、治理污染\保持7.5％的經濟增長。實現這些目標極富挑戰。決策者可能考慮到了無法完成任務的可能性，因此使用了“保持合理的經濟增長速度”和“靈活的增長目標”等新措辭為自身提供了一定的靈活性。法興銀行首席中國經濟學家姚煒解讀，“李克強總理為自己制定了很難實現的任務。”

同時，金融系統風險正如我們所預計的仍將繼續加劇。全國人大會議召開前夕，中國債券市場有史以來第一個債券違約，某太陽能公司未能償還債務。政府設定的增長目標與去年相同，原因之一是保持市場信心。然而，從當今中國股市的表現來看，投資者最好還是像我們一樣更多地關注債務風險。

2014年政府工作報告中，gdp增長目標再次設定為7.5%，與去年一樣。然而，固定資產投資、工業生產和外貿的增長目標均下調了0.5個百分點，分別定為17.5%、9.5%和7.5%。這些目標雖然有所下調，但家庭消費有望增多，零售額預計將以14.5%的增長率（去年增長率僅為13.1%）。

再者，既定的政策立場沒有改變：即穩健的貨幣政策和積極的財政政策。廣義貨幣的增長速度再次被設定為13%，財政預算赤字擬由1.2萬億元增至1.35萬億元，占國內生產總值的2.1%，與2013年所占比重持平。

此外，本屆政府與上屆政府還有一些不同之處，李克強總理多次提到經濟增長應保持在“合理區間”，但沒有指定具體的范圍。他表示，經濟運行的“下限”就是穩增長、保就業；“上限”就是防范通貨膨脹。政府的目標是保持失業率低於4.6%，而最新的讀數是4.1%。鑒於此，7.5%看起來綽綽有余。此外，國家發改委的工作報告，本屆大會首次在經濟增長目標的設定上體現出一定的靈活性。看來，決策者也在給自己留一些余地。

中國政府今年需要更多靈活性

姚煒認為，鑒於其改革承諾，中國政府今年確實需要更多的靈活性。去年11月中國政府所承諾的所有結構性改革都有利於中國的長期發展，可通過維持潛在的生產力增長並減輕尾部風險等措施實現，這一點我們深表認同。然而，李克強總理提到的將改革紅利列為2014年的增長引擎之一可能不會這么快實現。

瀏覽2014年的改革項目清單，我們看到一些具體措施。僅舉幾例，堅定在以下幾方面的政策：擴大人民幣交易區間、建立存款保險（放心保）制度、為金融機構引入調解機制、進一步放松管制，向私企開放銀行業務、能源、基礎設施和電信等。我們認為，放松管制和反壟斷可能會較快地帶來積極影響，但現在我們仍不敢完全確定這種短期影響力度。與此同時，隨著債務風險不斷攀升，金融自由化能帶來更大的金融市場波動。

工作報告中還專門提及“向污染宣戰”，霧霾天氣在中國各地的肆虐是大自然向粗放發展方式亮起的紅燈。征打這場戰爭的措施包括對一些重工業設立具體的削減目標，提出更加市場化的公用事業價格，但這些措施都不是完全有利於經濟增長的。

此外，決策者並沒有漏掉地方政府債務問題，提出了許多關於如何化解風險的諸多細節問題。思路是增加規範的地方政府債券（lgbs），控制地方政府融資平臺（lgfv）借貸增長。目前，待償還的地方政府債券不到8000億元，而地方政府融資平臺欠銀行、債券投資者和影子銀行系統逾10萬億元。中央政府今年擬代表地方政府發行4000億元地方政府債券，較2013年增加了500億元。在gdp跌幅大於預期的情況下，僅確保在基礎設施投資方面的增長是遠遠不夠的。

保增長且完成總理每個任務是不可能的

在姚煒看來，在不影響增長目標的基礎上完成總理講話中所列舉的每個任務幾乎是不可能的。換句話說，為達到增長目標，債務風險可能進一步增加，改革進展也可能會受到影響。這是因為較2013年而言，2014的起點在以下兩個主要方面更有挑戰性。

首先，房地產市場有可能拖累經濟增長，不會像去年那樣呈繁榮趨勢。房產銷售在2013上半年一度繁榮，推動了下半年建筑和房地產投資的復甦。各種跡象顯示在低線城市的住房市場泡沫正在破裂。如果政府堅持要實現增長，則該市場將別無選擇，只能求助於基礎設施投資和地方政府借貸。

其次，在經歷了又一年的信貸快速增長后，金融風險進一步加劇。我們一直爭論，中國的金融市場是否將在2014年出現違約。就在人大會議的前夕，一家太陽能電池板制造商告知其債券投資者，說該企業無法按原定計劃於3月7日償還其借貸的10億元債券的9000萬元利息。接下來最有可能出現信托產品違約。雖然我們認為中國將不會遭遇系統性金融危機，然而，信貸和投資增長下降似乎是不可避免的，因為投資者開始解了風險價格。