第一部分 3月行情回顧3月份，國內鄭糖整體呈現震盪上揚的態勢。3月初，在國際原糖強勢，糖會前市場預期轉暖的背景下，鄭糖一度反彈至4900元/噸的高點，但在國內產銷數據依舊疲軟、庫存壓力不減的打壓下，隨
第一部分 3月行情回顧
3月份，國內鄭糖整體呈現震盪上揚的態勢。3月初，在國際原糖強勢，糖會前市場預期轉暖的背景下，鄭糖一度反彈至4900元/噸的高點，但在國內產銷數據依舊疲軟、庫存壓力不減的打壓下，隨即出現回落，但3月最後3個交易日，借助外盤反彈，國內資金推動發力，鄭糖出現大幅上漲，3月27日甚至出現漲停板。截止3月31日，以目前主力合約sr1409為例，最終月收盤在4849元/噸。3月最高價為11日的4916元/噸，最低價為24日的4598元/噸，3月鄭糖期價累計上漲169元/噸，月漲幅達到3.61%，成交有所活躍。
第二部分 外盤基本面分析
2.1 天氣因素主導原糖行情
3月ice原糖主要圍繞天氣題材展開震盪，由3月初巴西干旱天氣的炒作逐漸轉為3月底擔心南半球厄爾尼諾現象的出現。3月國際原糖波動幅度超過10%，月度漲幅為1.02%。
國際糖業組織(iso）稱，全球糖產量可能出現五年來首次下降。因此，iso下調當前年度全球糖供應過剩量預估至420萬噸，較前一次預估低11%。產量下降是因全球前兩大生產國巴西和印度產量預期減少，且歐盟、墨西哥及烏克蘭產量亦下降。
巴西聖保羅州蔗產聯盟(unica)公布，截至3月16日，巴西中南部甘蔗糖產量同比增0.6%至3430萬噸；同期甘蔗產量同比增12%至5.966億噸；乙醇產量則同比增20%至255億公升。kingsman稱，因高溫可能造成作物消耗自身糖分，巴西中南部地區甘蔗含糖量或繼續下滑。目前，市場普遍預期巴西2014/15年制糖期的甘蔗產量將難於再創新高，將從原先預估的近6.15億噸減至5.95-5.50億噸。巴西甘蔗收割工作通常從4月開始。
印度糖廠協會isma發布的數據顯示，由於主產區推遲開榨，2013/14年度截至3月15日，印度糖產量較上一年度同期的2110萬噸減少8.5%，僅達1938萬噸。isma在預估中表示，2013/14年度印度糖產量或較2012/13年度的2510萬噸減少5%，至2380萬噸。
截至3月20日當周，泰國甘蔗日榨量由一周前的80萬噸下降至65萬噸，且大幅低於2月底100萬噸的日榨量水平。從日榨量看，2013/14年度泰國甘蔗壓榨進度大幅放緩，生產逐漸進入尾聲。截至3月20日泰國累計入榨甘蔗9,457.6萬噸，較2012/13年度同期的8976.9萬噸增長5.4%。德國咨詢機構fo licht發布的數據顯示，估計整個年度泰國甘蔗入榨量將超過1,040-1,050萬噸。
2.2 厄爾尼諾現象值得關注
從全球食糖供需情況來看，預期巴西和印度皆因天氣不利而導致減產，巴西13/14年度的糖產量約為3870萬噸，按減產3-5%的幅度來計，14/15新榨季的糖產量可能在3760-3680萬噸之間。而印度也比之前預期的2500萬噸減產120萬噸的話，兩大主產國的食糖供應量就將減少大約200多萬噸。那么14/15年度全球很可能出現一定幅度的供應短缺。但是在未來幾個月，這一數字的正負方向也可能會根據實際天氣情況發生變化。尤其是近期開始炒作的對於南半球出現厄爾尼諾現象的預期。
澳大利亞氣象局稱，在過去兩個月中，太平洋(601099,股吧)表層水溫大幅升高，計算機模型顯示未來幾個月內熱帶太平洋地區的溫度可能上升，大多數模型顯示南半球冬季期間海面溫度可能達到厄爾尼諾現象的臨界值。2014年厄爾尼諾發生的可能性在增加，這種天氣可能導致東南亞以及澳大利亞發生干旱，而南美出現洪澇災害，導致甘蔗作物的產量受損。
巴西國家氣象局氣象專家表示，厄爾尼諾現象可能於6月份開始，或者至少赤道太平洋地區的溫度要高於平均水平。厄爾尼諾除了減少甘蔗糖含量和阻礙收割之外，還可能增加甘蔗病蟲害，2014/2015年度巴西甘蔗產量或受到影響。
第三部分 國內基本面分析
3.1 進口食糖略有下降
2014年2月份中國進口食糖16.38萬噸，其中從巴西進口糖147,341噸。較2014年1月的28.87萬噸下降了43.3%，進口糖數量有所收窄。2014年1至2月份累計進口45.25萬噸，同比增長39.88%。由於國際糖價持穩，2014年2月份我國食糖平均進口價格為437.82美元/噸， 與上月的平均進口價格基本相當。
2月份的進口量環比下降符合市場預期，目前國內食糖現貨價格處於相對低位，再加上近期國際原糖的強勢格局，將導致配額外進口糖出現大幅虧損，來自中國的訂單數量應該有所減少。
目前，市場普遍預計2013/2014制糖年國際糖產量將不及預期，而2014/2015制糖年國際糖市產量存在下滑的可能性，國際糖價繼續反彈的可能性較大。這會導致我國進口食糖成本上升，進口量下降，自2011年以來市場一直存在的國內外糖市價差過大的格局也會逐漸發生改變。
3.2 2013/14榨季產銷數據中性偏空
截至2014年2月底，本制糖期全國已累計產糖922.19萬噸，上制糖期同期產糖916萬噸，其中，產甘蔗糖847.56萬噸，上制糖期同期產甘蔗糖815.15萬噸；產甜菜糖74.63萬噸，上制糖期同期產甜菜糖100.85萬噸。
截至2014年2月底，本制糖期全國累計銷售食糖374.66萬噸，上制糖期同期銷售食糖458.77萬噸，累計銷糖率40.63%，上制糖期同期50.08%，其中，銷售甘蔗糖338.91萬噸；銷售甜菜糖35.75萬噸。
從2月國內的食糖產銷數據來看，截至2014年2月底，產量較去年同期略增，銷量則大幅下滑，產銷率同比下降10%，工業庫存增加90萬噸。目前，國內庫存仍在不斷的攀升，廣西工業庫存367.4 萬噸，同比增加76.4 萬噸，廣東庫存42.5573 萬噸，同比增加19.5373 萬噸，龐大的庫存也給后期糖價上漲帶來一定的壓力。
目前，廣西已經迎來了第一輪糖廠收榨的高峰。截止到3月28日，廣西收榨糖廠家數已經達到28家，已收榨糖廠產能約為12.3萬噸/日，約占本榨季廣西糖廠設計總產能的18.2%。近期，云南將陸續有糖廠收榨，食糖生產已經進入后期。從湛江糖業協會獲悉，截至3月27日，湛江已經有12家制糖企業順利收榨。截至3月27日，海南省已收榨糖廠增至11家，預計4月上旬海南將結束本榨季甘蔗生產壓榨工作。
近期，銷區食糖到貨量持續增加，庫存較為充裕，不過，東部和北部地區糖源較多，而中部地區則基本以國產糖為主。目前，南方主產區逐步收榨，雖然現貨價格上漲，但市場購銷較為謹慎，市場食糖供應量充足。
3.3 廣西糖會總結
3月18日，13/14榨季廣西食糖交易會暨中國糖業協會商業流通會員座談會在廣西南寧市召開。會上各省就各種產銷情況作了匯報。會上預估全國本榨季糖產量在1300-1310 萬噸之間。同時糖會上再次對短期工業儲備提出要求。另外本次糖會預計，由於糖價下調，制約蔗農種蔗積極性，加上廣西、云南、海南地區甘蔗受天氣因素影響，宿根蔗出苗率或受影響，加大了下榨季甘蔗產量同比減少的可能性。
按照南方四大主產區的估產調整，與12/13榨季相比，廣西增產20-40萬噸，云南減產，廣東增產4萬噸，海南減產2萬噸，13/14榨季南方四大主產糖區食糖估產量增產幅度約有30萬噸。考慮到甜菜糖產區減產34萬噸，13/14榨季全國食糖估產量或持平略減。低於前期市場的預期，對糖價走勢中性偏多。
14/15榨季種植面積情況。廣西：14/15榨季廣西預計甘蔗種植面積只有1500萬畝，同比減少100萬畝，另外受霜凍影響，有可能導致宿根出苗受到影響。云南：今年遭遇大面積的霜凍，低溫天氣還將對甘蔗產生后續的影響。目前糖企資金流動困難，蔗農種植意愿被迫縮減。廣東和海南：目前，糖廠虧損，制糖企業生產非常被動。蔗農砍蔗的積極性不高。小結：由於糖價下調，為了縮小生產成本，本榨季廣西、廣東、海南下調甘蔗收購價，制約蔗農種蔗積極性，加上廣西、云南、海南地區甘蔗受天氣因素影響，宿根蔗出苗率或受影響，這也加大了下榨季甘蔗產量同比下降的可能性。
此外，糖會上傳出的今後將努力控制配額內外的食糖數量，加快300萬噸食糖臨時儲備政策的落實以及未來將嚴厲打擊走私糖政策。總體來看，這些資訊對市場提振的效果不大。
綜合來看，本次廣西糖會呈現一定的利多效應。主要是市場預期下榨季南方甘蔗種植區種植面積減少，宿根蔗或因天災導致出糖率下降，意味著下榨季南方糖產量不如本榨季的概率較大，因此，國內糖市基本面有轉好跡象。
第四部分 4月行情展望
從全球食糖供需情況來看，預期巴西和印度皆因天氣不利而導致減產，巴西13/14年度的糖產量約為3870萬噸，按減產3-5%的幅度來計，14/15新榨季的糖產量可能在3760-3680萬噸之間。而印度也比之前預期的2500萬噸減產120萬噸的話，兩大主產國的食糖供應量就將減少大約200多萬噸。那么14/15年度全球很可能出現一定幅度的供應短缺。但是在未來幾個月，這一數字的正負方向也可能會根據實際天氣情況發生變化。尤其是近期開始炒作的對於南半球出現厄爾尼諾現象的預期。
2014/2015制糖年國際糖市供應存在下滑的可能性，國際糖價繼續反彈的可能性較大。這會導致我國進口食糖成本上調，進口量下降。
截至2014年2月底，產量較去年同期略增，銷量則大幅下滑，產銷率同比下降10%，但是，工業庫存增加90萬噸。龐大的食糖庫存也給后期糖價上漲帶來一定的壓力。
目前，南方主產區逐步收榨，雖然現貨價格略有上漲，但市場購銷較為謹慎，市場食糖供應量充足。
3月的廣西糖會也釋放下榨季國內減產的信號。市場預期下榨季南方甘蔗種植區種植面積減少，宿根蔗或因天災導致出糖率下降，意味著下榨季南方糖產量不如本榨季的概率較大，因此，國內糖市基本面有轉好跡象。
總體來看，盡管目前食糖庫存還處於高位，但是食糖消費需求處於增加的狀態，加上國際糖市基本面已經慢慢轉好，原糖價格下跌空間有限，國內進口糖量也會逐漸減少，再加上下榨季國內減產可能性存在。所以，筆者認為，鄭糖已經處於底部逐級抬高的筑底階段。
